Why is the estimation of metaorder impact with public market data so challenging?

要約

市場の影響と大規模な取引の取引コスト（メタオーダー）の推定は、金融において非常に重要なトピックです。
ただし、公開市場データに基づいた価格と貿易のモデルを使用すると、実際のメタオーダー実行中に観察されるものと定性的に異なる平均価格軌道が提供されます。
終了後、非常に限られています。
これは、洗練された統計モデルでさえ、オーダーフローの自己相関の起源を正しく説明できないという事実のために、一般的な現象であると主張しています。
メタオーダー取引の一部のみが市場順序の流れを引き起こすと仮定することにより、より現実的な軌跡を提供する修正された過渡衝撃モデルを提案します。
興味深いことに、私たちのモデルでは、市場の影響が永続的になる価格と順序の流れ方程式の核に重大な条件があります。

要約(オリジナル)

Estimating market impact and transaction costs of large trades (metaorders) is a very important topic in finance. However, using models of price and trade based on public market data provide average price trajectories which are qualitatively different from what is observed during real metaorder executions: the price increases linearly, rather than in a concave way, during the execution and the amount of reversion after its end is very limited. We claim that this is a generic phenomenon due to the fact that even sophisticated statistical models are unable to correctly describe the origin of the autocorrelation of the order flow. We propose a modified Transient Impact Model which provides more realistic trajectories by assuming that only a fraction of the metaorder trading triggers market order flow. Interestingly, in our model there is a critical condition on the kernels of the price and order flow equations in which market impact becomes permanent.

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